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白酒周期是如何形成的？

白酒周期的形成，看似比较简单，实际上又是挺复杂的，因为它是一个内部周期和外部周期的叠加。外部周期说它是宏观经济一个相当于放大器，因为白酒讲到底它还是一个跟商务活动紧密关联的，经济向上的时候，整个商务活动相对会比较多，就用酒的需求和用酒的档次其实都会有很明显上升。

白酒的内部存在一个库存周期，因为白酒主要是靠经销商卖出去的，作为一个经销商来说，如果现在我发现这个酒好卖的话，自然我就想多囤一点货，因为我预期未来是要涨价的，但如果大家都这么想，那我们手上可能囤的货就会非常多，然后这部分货实际上可能已经超过真实需求了。

如果出现这个情况，然后外部的环境如果也发生一些变化，比如说突然有一天发现经济增速有一些放缓，然后需求有一些下降，很可能就出现价格就涨不动了。

经销商他是很敏感的，他发现价格涨不动之后，他可能担心自己手上这些货能不能出得去，他会想我就要把货放了，低价放出去，大家都这么想，那么低价发货最后这个价格就被降下来了。

从过去20多年，白酒就不断的重复这种周期。当然现在其实有一个比较好的变化，最近三五年这个周期之后，一个企业它是参与到对于库存的调节当中来，企业对于市场库存是有很清晰的把控的，企业会监控行业的库存，有一定的压力的时候，它就会减少出货，然后去用一些手段帮助渠道去库存。如果说我们乐观一点去看的话，如果经济不发生变化，白酒的库存周期现在基本上没有了。所以这个行业后面的周期可能会逐步拉平拉长，这可能是现在一个行业最大的变化。那么相对来说它的盈利可能会更稳定，股价表现也会相对更稳健一些。

白酒周期简单总结起来就是8个字：内生为本，外因放大。行业内在失衡（库存、批价）是根本，宏观政策外因是调节器。在周期过程中，调整期内负面效应由产业链各环节不断放大。经济周期和政策限制因素的叠加，理论上会加深行业调整幅度，但如果企业及时出手，调低短期目标&加速去库存，可以显著减弱周期的影响，这也是16年以来行业一个明显的变化。